国信证券：港资珠宝企业冉冉重回增长轨谈 要点保举周大福等

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　　国信证券发布研报称，举座来看，港资珠宝企业在比年来的行业变化中虽有短期挣扎，但也展现了本身较强应变才智，通过从产物到渠谈的多维度转型变革，依托本身强品牌力基础，正冉冉重回增长轨谈，并带动估值络续缔造。要点保举周大福（01929）、六福集团（00590）、周生生（00116）。

　　国信证券主要不雅点如下：

　　港资珠宝企业功绩复苏，股价走出亮眼反弹趋势

　　本年以来，黄金珠宝板块个股行情剖判卓绝，而除了商场存眷度大齐较高的如老铺黄金、潮宏基等“新糟践”主题界限下宗旨外，周大福、六福集团及周生生等传统港资珠宝龙头的股价雷同较为卓绝，并在近期因板块轮动而糟践行情降温配景下，实现了逆势络续高涨：阻挡2025/09/10，三者涨幅区分达到151%/95%/135%。该行觉得其高涨启动远不啻“补涨”这样通俗，更源于企业本身基本面的革新，其中六福集团4-6月内地同店销售进一步加快增长19%；周生生2025H1归母净利润同比增长76%。在此基础上，跟随企业将来转型逻辑的进一步闭幕和改善空间的翻开，估值水平也将从低位实现络续缔造，从而呈现戴维斯双击特征。

　　行业变化：饰品糟践底层逻辑已酿成“为前锋+保值双重价值买单”

　　比年来，金价络续高涨，以及糟践者对钻石嵌入等高溢价品类的祛魅，黄金的保值属性领路络续强化。但过快抬升的金价也压制了部分传统需求的开释，且资本加成订价的克重黄金产物也面对毛利压力；与此同期，计算工艺的冲破让黄金的前锋属性权贵进步，悦己糟践需求场景得以翻开，具备强产物计算的一口价黄金首饰实现“前锋+保值”的完好和会，多家企业24年一口价黄金饰品增长幅度达到100%以上。同期具备产物溢价的一口价产物毛利率达到30%-40%，确保了企业盈利水平。

　　港资珠宝企业本身变革：产物力+渠谈力+品牌力的三重升级

　　1）加大产物计算及相反化布局，比年订价黄金饰品的营收孝顺络续增长，如2025财年周大福中国内地黄金饰品中，订价阵势产物孝顺值从7.1%进步至19.2%；六福集团订价黄金产物同店实现高双位数增长。2）门店变革优化，以聚焦优质高端区位及工作体验为持手，进步单店产出，叛逆短期门店减轻压力。3）品牌力积淀深厚，以社媒营销、IP联名及明星代言等神志，重塑年青化标签。近期来看，主要港资珠宝品牌小红书近30天曝光量实现高双位数增长，同期粉丝80%以上为18-34岁东谈主群。

　　风险请示：珠宝糟践结尾景气度不足预期；金价大幅波动；企业未能恰当产物及渠谈变化新趋势；行业竞争环境恶化；加盟商处罚不善。

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背负裁剪：史丽君